1.（单选）用外汇远期完全对冲汇率风险后，对冲成本（远期点）主要由（ ）决定。
A. 股票波动率 B. 两国利差（抛补利率平价） C. 公司基本面 D. 交易所规则
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答案：B。由抛补利率平价 \(F/S=(1+i)/(1+i^\ast)\)，远期汇率反映两国利差：若外币利率高于本币利率，远期外币贴水，对冲会产生约等于利差的成本。因此外币高票息在完全对冲后并不自动变成免费收益——它要么被远期点差抵消，要么来自期限、信用或流动性风险。
2.（计算·两层账）某人民币投资者持有一只欧洲股票一年，当地（欧元）收益 12%，期间欧元对人民币升值 3%。求：(1) 未对冲的人民币收益；(2) 若改为完全对冲且对冲成本（远期点）为 −1.5%，计算对冲后收益并比较。
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(1) 精确两层账 \((1+R_L)(1+R_F)-1=(1+12\%)(1+3\%)-1=15.36\%\)；一阶近似 \(R_L+R_F=12\%+3\%=15\%\)（差异即交叉项 \(12\%\times3\%=0.36\%\)）。
(2) 对冲后本币收益按"当地收益 + 远期点"近似 \(=12\%-1.5\%=10.5\%\)，且不再承担汇率波动。
比较：未对冲收益更高，但这 15.36% 里有 3% 来自欧元升值这一非目标敞口；对冲锁定了汇率路径、消除波动，代价是 1.5% 的利差成本。是否对冲取决于汇率波动是否构成组合主要风险及投资者的货币观点。
3.（计算·CIP）某人民币投资者持有美元资产，美元一年期利率 5%、人民币一年期利率 2%。求：(1) 一年期美元远期相对即期是升水还是贴水、幅度约为多少；(2) 若当地（美元）资产收益 9%，估算完全对冲汇率后的人民币收益。
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(1) 由 CIP，高利率货币（美元）远期贴水，幅度约等于利差 \(i^\ast-i\approx5\%-2\%=3\%\)，即美元远期贴水约 3%。
(2) 完全对冲后远期点约 −3%，对冲后本币收益 \(\approx9\%-3\%=6\%\)，大体回到本币利率附近再叠加资产相对当地无风险的超额。这正说明对冲后外币高票息被远期点差抵消，不存在免费午餐。