建立结构
按学习目标读概念、例题和总结，标出跨知识域连接，不追求一次记牢。
CFA · CORE HANDBOOK
CFA 三级核心讲义
把零散知识放回投资流程：先明确客户与伦理边界，再形成预期、分析资产、估值、构建组合、实施并评价。
学习方法THREE PASSES
三级都适用的三遍法
用题纠偏
记录错误类型：概念、公式、口径、材料定位、伦理判断或时间管理。
混合与计时
按正式节奏混合知识域；Level III 同步训练结论先行的书面表达。
知识地图INVESTMENT PROCESS
十个知识域服务于一条投资流程
01伦理与客户
→专业边界、目标和约束
02信息与预期
→数量、经济与财务分析
03资产估值
→权益、固收、衍生与另类
04组合决策
配置、构建、实施与评价
三级差异LEVEL COMPARISON
同一知识点，考试动作逐级改变
| 维度 | Level I | Level II | Level III |
|---|---|---|---|
| 核心动作 | 理解与识别 | 分析与估值 | 整合与应用 |
| 材料形式 | 独立选择题 | 案例材料配套选择题 | 案例选择题 + 构造回答 |
| 学习重点 | 概念、公式、基础关系 | 输入调整、模型选择、结论 | 客户目标、组合决策、表达 |
| 复盘单位 | 知识点 | 判断链 | 决策与证据 |
高频讲义CORE NOTES
八张卡串起核心判断
先识别义务与冲突
- 独立客观、合理依据和客户利益是基本判断轴。
- 披露冲突不等于可以继续所有行为。
- 材料中的礼物、激励和关系都要判断影响程度。
单位与时点先于计算
- 年化频率、期初期末和现金流符号最易出错。
- 统计显著不自动等于经济上重要。
- 模型外推要检查样本与结构稳定性。
利润、现金和质量分开看
- 应计会让利润与现金流产生差异。
- 会计政策会改变比率与跨公司可比性。
- 可持续盈利需要调整一次性项目。
模型跟随现金流
- 现金流对象决定 FCFF 或 FCFE。
- 增长、再投资与资本回报率必须相容。
- 估值区间比虚假精确的单点更诚实。
拆分利率、信用与流动性
- 久期主要衡量利率敏感度。
- 信用利差还反映违约、风险厌恶与流动性。
- 含权债券需要情景和有效久期。
价格、价值、损益不混同
- 新合约的公平价值通常接近零。
- 存续期价值随市场条件变化。
- 到期损益还需计入权利金或融资成本。
收益来源必须可解释
- 区分市场暴露、因子暴露与主动选择。
- 分散化依赖相关性和边际风险贡献。
- 交易成本与税务会侵蚀纸面最优方案。
建议必须绑定客户事实
- 结论先行，再给出最相关证据。
- 目标与约束冲突时优先满足硬约束。
- 按动作词和分值控制答案长度。
公式卡FORMULA SHEET
先记关系，再记形式
PV = FV / (1 + r)^n期限或折现率上升，现值通常下降。
HPR = (P₁ - P₀ + D) / P₀价格变化与期间现金收入共同构成回报。
σ²p = w'Σw风险取决于权重、波动率与共同波动。
E(Ri) = Rf + βi[E(Rm)-Rf]预期回报与系统性风险暴露连接。
ΔP/P ≈ -Dmod × Δy适用于小幅收益率变化的一阶估计。
V₀ = CF₁ / (r - g)要求 r 大于 g，且增长具有可持续性。
PSM 提醒：CFA Program 各级还需按官方要求完成 Practical Skills Module。模块选择、截止时间与完成规则请在考生账户核对。
读完后，立即用 20 题检验
不要只看答案；给每道错题标记知识域和错误类型。