1.（单选）关于 ETF 的描述，下列哪一项最准确？
A. 份额固定、只能场内按市价交易，常长期折价 B. 按净值场外申赎、份额可变 C. 场内市价交易＋一级申赎，套利机制使市价贴近净值 D. 必为主动管理、不跟踪指数
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答案：C。ETF 份额可变（申赎），既可场内按市价买卖，又有一级市场申购赎回；当市价偏离 IOPV 时，套利者可"买券申购、卖出 ETF"（或反向），把价格锚定到净值附近，故市价贴近净值。A 描述的是封闭式基金（份额固定、场内市价、可长期折价）；B 是开放式基金；ETF 多为被动指数策略，D 错误。
2.（计算）投资本金 100 万元，期限 30 年，年化总收益 8%。比较年管理费率 0.5% 与 2.0% 两种情形下的终值及差额。（按净收益率分别为 7.5% 与 6.0% 复利计算）
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费率 0.5%：净收益率 7.5%，终值 \( =100\times(1.075)^{30}\approx875.5 \) 万元。
费率 2.0%：净收益率 6.0%，终值 \( =100\times(1.06)^{30}\approx574.3 \) 万元。
差额 \( \approx875.5-574.3=301.2 \) 万元，约相当于本金的 3 倍。
结论："你得到的，是你没有支付的那部分"——1.5 个百分点的费率差，经 30 年复利会侵蚀掉相当于 3 倍本金的财富。这正是 Sharpe 算术（扣费后主动整体低于被动）与被动化浪潮的核心理由。
3.（简答）什么是行为差距（behavior gap）？为什么会出现"基金赚钱、基民赚钱不多"？
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行为差距 = 时间加权收益率（TWR，衡量产品本身业绩）− 资金加权收益率（MWR，衡量投资者实际到手收益）。基民申赎的时点选择往往与市场背道而驰：在高点明星业绩炫目时追涨申购、在低迷回撤时恐慌赎回（追涨杀跌），渠道在情绪高涨时密集发新做大规模（顶部发行），卖方代销激励频繁申赎（高频换手）。结果产品净值或许上涨（TWR 为正），但投资者因高买低卖、错失复利、多付费用而实际收益偏低（MWR 远低于 TWR）。买方投顾改革（按规模收费、长期配置、行为陪伴）试图从激励制度上修复这一差距。