第 8 章 · 本章习题

股票

首页 / 教材 / 第8章 / 本章习题

以下为教材原文整套习题；部分题目的解答见各章「本章自测」或讲义习题页。

一、单选题
  1. 中国 A 股发行制度从 2019 年起在科创板试点了下列哪一种制度（ ）。
    A. 审批制 B. 核准制 C. 注册制 D. 询价制
  2. 关于注册制的核心要义，下列说法不正确的是（ ）。
    A. 监管角色从“是否上市”的审批者转为“披露质量”的监督者 B. 发行人对披露的真实、准确、完整、及时、公平负首要责任 C. 注册制完全取消了股票发行的审核程序 D. 审核与发行节奏通常更加市场化
  3. 中国“科创板第一股”华兴源创于（ ）年挂牌交易，标志着 A 股注册制实质起步。
    A. 2017 B. 2018 C. 2019 D. 2023
  4. 道琼斯工业平均指数采用的指数编制方法是（ ）。
    A. 价格加权 B. 市值加权 C. 等权 D. 流通市值加权
  5. 沪深 300 指数采用的编制方法是（ ）。
    A. 价格加权 B. 流通市值加权 C. 等权 D. 总市值加权
  6. 关于价格加权与市值加权指数，下列说法正确的是（ ）。
    A. 价格加权对高价股权重高，可能被少数高价股主导 B. 市值加权对小盘股权重高 C. 二者在拆股事件下的处理方式相同 D. 价格加权指数代表性更强
  7. 普通 A 股买入申报的基本交易单位是（ ）。
    A. 1 股 B. 10 股 C. 100 股（1 手） D. 1000 股
  8. 关于 A 股融资融券业务，下列说法不正确的是（ ）。
    A. 投资者需有 50 万元以上证券账户资产，并具有 6 个月以上交易经验才能开通 B. 标的股票由交易所定期公布，并非所有股票都可融资融券 C. 维持担保比例低于券商与客户约定的最低维持担保比例时，投资者可能面临追加担保或强制平仓 D. 融资融券业务对系统性风险无任何放大作用
  9. 关于“维持担保比例”的计算，正确的公式是（ ）。
    A. 现金除以借款 B. 现金与信用证券账户内证券市值之和，除以融资负债、融券负债当前市值与应计利息及费用之和 C. 自有资金除以总资产 D. 总市值除以杠杆倍数
  10. 2015 年 A 股股灾期间出现的“千股跌停”现象与下列哪种交易机制最直接相关（ ）。
    A. 注册制 B. 融资融券强制平仓与场外配资清查 C. 沪港通额度限制 D. 北交所开市
  11. 关于 DDM（股息折现模型），下列说法正确的是（ ）。
    A. 适用于所有公司，包括无股息公司 B. 假设股息按某增长率永续增长，主要适用于成熟稳定分红的公司 C. 与公司基本面无关 D. 不需要折现率
  12. Gordon 永续增长模型 \(P_0 = D_1/(r-g)\) 要求（ ）。
    A. \(r < g\) B. \(r > g\) C. \(r = g\) D. \(g = 0\)
  13. 自由现金流折现（DCF）模型相对于 DDM 的主要优势是（ ）。
    A. 计算更简单 B. 适用于不分红或分红不稳定的公司，从企业整体现金流出发估值 C. 不需要折现率 D. 仅适用于科技公司
  14. DCF 模型中常用的折现率是（ ）。
    A. 无风险利率 B. 加权平均资本成本（WACC） C. 股息率 D. 通胀率
  15. 市盈率（P/E）的定义是（ ）。
    A. 股价除以每股净资产 B. 股价除以每股收益 C. 市值除以营业收入 D. 市值除以 EBITDA
  16. 关于退市常态化，下列说法正确的是（ ）。
    A. 交易类、财务类、规范类和重大违法类指标共同构成退市约束 B. 中国 A 股从未实施过退市 C. 退市仅适用于民营企业 D. 退市与“壳价值”无关
  17. 阿里巴巴 2019 年 11 月在港交所完成“二次上市”，标志着（ ）。
    A. 大型中概股回流港股的重要标志 B. A 股注册制启动 C. 沪港通正式启动 D. 阿里巴巴退出美股
二、简答题
  1. 简述中国 A 股发行制度从审批制 \(\to\) 核准制 \(\to\) 注册制的演化过程。每一阶段的核心制度特征与现实背景是什么？请用图 （见教材） 的时间轴对应说明。
  2. 比较价格加权指数与市值加权指数的编制方法。请讨论：（1）拆股事件下二者如何处理？（2）哪种指数代表性更强？为什么？
  3. 中国 A 股融资融券的业务门槛、保证金要求、强制平仓机制是怎样的？请结合 2015 股灾期间融资融券与场外配资共同放大跌幅的现象分析杠杆机制的双向效应。
  4. 简述 DDM 模型与 DCF 模型的差异和适用场景。Gordon 永续增长模型的关键假设是什么？
  5. WACC 是 DCF 模型中最常用的折现率。请简述 WACC 的构成（股权成本、税后债务成本和资本权重）以及为什么它能作为公司整体现金流的合理折现率。
  6. 中国 A 股注册制改革对市场效率的结构性影响是什么？请结合审核发行节奏、首日价格发现、退市常态化、壳价值弱化四个角度展开。
  7. 中国跨境上市的主要工具有 H 股、红筹股、CDR、二次上市、双柜台等。请简述每种工具的法律特征与典型案例。
三、计算题
  1. 某公司当前股价 \(P_0=120\) 元，最新 12 个月每股收益 \(EPS=8\) 元，分析师预测下一年每股收益 \(EPS_1=10\) 元。请：（1）计算静态市盈率；（2）计算动态市盈率；（3）若同行业平均 P/E 为 18，该股票相对同行被高估还是低估？
  2. 某基金经理某交易日：在二级市场以 50 万元买入沪深 300 ETF 100 万份；按该 ETF 申赎规则允许的时点提交赎回申请，并假设按 IOPV 50.10 万元用一篮子成分股偿付；卖出成分股得现金 50.05 万元（含 0.05 万元冲击成本）。为便于计算，佣金、印花税和申赎费合计按 ETF 买入金额的 0.20% 估算。请判断这一 ETF 折价套利是否有利可图，并计算净损益。
  3. 某 A 股投资者以自有资金 100 万元并融资 80 万元（年利率 7%），买入某股票 90 万股、单价 2 元/股。半年后股票跌至 1.6 元/股。请：（1）计算账户权益与维持担保比例；（2）若本题假定最低维持担保比例为 \(130\%\)，判断是否触及风险处置线；若未触及，请反解股价跌至多少时会触及；（3）从行为金融视角讨论“杠杆与损失厌恶”的危险性。
  4. 某公司预测股息 \(D_1=4\) 元/股，预计股息以 \(g=5\%\) 永续增长，市场要求收益率 \(r=10\%\)。请：（1）用 Gordon 永续增长模型计算合理股价；（2）若 \(g\) 改为 3%，股价如何变化？（3）讨论 DDM 模型对增长率假设的敏感性。
  5. 某 A 股科技公司：当前自由现金流 \(FCF_0=12\) 亿元，未来 5 年增长率 \(g_1 = 12\%\)，5 年后转入永续增长 \(g_2 = 4\%\)。WACC = 9%，总股本 5 亿股，假设无净债务。请用两阶段 DCF 模型计算每股内在价值。
  6. 某公司股权占比 60%、债务占比 40%。股权成本（CAPM 计算）：无风险利率 2.5%、市场风险溢价 6%、\(\beta = 1.2\)，则股权成本 = ?；债务税前成本 4.5%、所得税率 25%，则税后债务成本 = ?；请用这些数据计算 WACC。
  7. 某中国白酒企业：2024 年 EPS = 50 元、市价 1500 元，行业平均 P/E = 25 倍、平均 PEG = 1.5。该公司预计未来 3 年 EPS 增速 12%。请：（1）计算其当前 P/E；（2）计算其 PEG；（3）相对同业判断是高估还是低估？
四、案例分析

案例 8A 中国 A 股发行制度演化的现实背景。 中国 A 股的发行制度从 1990 年的审批制走到 2023 年的全面注册制，经历了 4 个阶段、33 年。请回答：

  1. 每一阶段的“现实背景”是什么？请从计划经济遗存、国企改革、加入 WTO、IPO 堰塞湖、科创战略等历史事件中找出对应。
  2. 核准制阶段长期存在 IPO 首日接近 \(44\%\) 上限的制度性涨幅与“壳价值”溢价，这两个现象在 EMH 半强式有效视角下意味着什么？为什么注册制改革后这些现象明显缩小？
  3. 注册制改革后 A 股出现了首日“破发”，这是市场效率提升还是下降的标志？
  4. 作为监管机构研究人员，对未来五年的发行制度改革还可以提出哪些可能方向？

案例 8B 延续案例 8.2 融资融券与场外配资复盘。 2015 年 6 月 12 日上证综指见顶 5178 点；至 8 月 26 日跌至 2850 点，2 个半月跌幅约 45%。期间两融余额从峰值 2.27 万亿元缩减到 9000 亿元；场外配资估计 1.5 至 2.0 万亿元被清查。请回答：

  1. 用杠杆机制解释牛市期间两融余额从 7000 亿元放大到 2.27 万亿元的过程。投资者的“过度自信”和“羊群效应”在这一过程中起了什么作用？
  2. 6 月 15 日起的“千股跌停”为何持续多日？融资盘强制平仓与场外配资清查如何形成“下跌螺旋”？

五、延伸阅读
  1. Damodaran, A. (\(2012\)). Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset (3rd ed.). Wiley. 说明：系统讲解 DDM、DCF 与相对估值的估值工具书。
  2. Penman, S. H. (\(2013\)). Financial Statement Analysis and Security Valuation (5th ed.). McGraw-Hill. 说明：财务报表分析与估值的桥梁。
  3. Brealey, R. A., Myers, S. C., & Allen, F. (\(2022\)). Principles of Corporate Finance (14th ed.). McGraw-Hill. 说明：公司金融经典教材，含资本结构与估值方法。
  4. Fama, E. F., & French, K. R. (\(1992\)). The Cross-Section of Expected Stock Returns. The Journal of Finance, 47(2), 427--465. 说明：Size 与 B/M 因子的实证开端。
  5. Loughran, T., & Ritter, J. R. (\(2002\)). Why Don't Issuers Get Upset About Leaving Money on the Table in IPOs? The Review of Financial Studies, 15(2), 413--443. 说明：IPO 抑价之谜的经典综述。
  6. Lynch, P., & Rothchild, J. (\(1989\)). One Up on Wall Street: How to Use What You Already Know to Make Money in the Market. Simon & Schuster. 说明：PEG 指标在成长股相对估值中的经典普及来源。
  7. Shleifer, A., & Vishny, R. W. (\(1997\)). A Survey of Corporate Governance. The Journal of Finance, 52(2), 737--783. 说明：公司治理与股价。
  8. 苏州华兴源创科技股份有限公司 (\(2019\)). 首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书. 说明：案例 8.1 中华兴源创财务数据、发行价格和发行市盈率的来源。
  9. 中国证券监督管理委员会 (\(2023.2.17\)). 全面实行股票发行注册制相关制度规则. 说明：全面注册制正式实施的制度依据，覆盖发行、上市、再融资、并购重组和退市等环节。
  10. 国务院 (\(2024.4.12\)). 《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（“新国九条”）. 说明：A 股发行、退市、分红制度改革纲领。
  11. 全国人民代表大会常务委员会 (\(2019\)). 《中华人民共和国证券法》（\(2020.3\) 施行）. 说明：A 股注册制和虚假陈述责任的法律基础。
  12. 国家市场监督管理总局 (\(2021.4.10\)). 市场监管总局依法对阿里巴巴集团控股有限公司在中国境内网络零售平台服务市场实施“二选一”垄断行为作出行政处罚. 说明：平台经济反垄断风险进入科技股估值框架的典型案例。
  13. 最高人民法院 (\(2022\)). 《关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》. 说明：康美药业等特别代表人诉讼的司法依据。
  14. 上海证券交易所、中证指数有限公司 (\(2020.6.19\)). 《关于修订上证综合指数编制方案的公告》. 说明：上证综指剔除风险警示股票、延长新股计入时间并纳入科创板上市证券的官方依据。
  15. 上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所 (\(2023.8; 2026.1; 2026.4\)). 融资融券交易实施细则、融资保证金比例调整通知及交易规则修订. 说明：两融最低融资保证金比例从 \(100\%\) 调至 \(80\%\)、再调回 \(100\%\)，以及 2026 年交易规则调整的交易所规则来源。
  16. 上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所的股票上市规则及配套指引。 说明：A 股上市、信息披露与退市制度的基础规则。
  17. Hong Kong Exchanges and Clearing Limited. Listing Rules of the Hong Kong Stock Exchange, Chapters 18A and 19C. 说明：港股二次上市与生物科技公司上市规则，对应阿里巴巴、京东、网易、百济神州等案例。
  18. U.S. Securities and Exchange Commission (\(2020\)). Luckin Coffee Inc. Agrees to Pay $180 Million Penalty to Settle Accounting Fraud Charges. 说明：瑞幸咖啡跨境财务造假与信息披露执法案例。
  19. 中国证券监督管理委员会、深圳证券交易所、国家药品监督管理局等 (\(2018\)--\(2019\)). 长生生物重大违法强制退市、行政处罚及疫苗生产违法案件相关公开文件. 说明：重大违法强制退市与公共安全类上市公司合规风险案例。
  20. Alibaba Group Holding Limited (\(2024.8.28; 2024.9.9\)). Dual Primary Listing on the Main Board of the Stock Exchange of Hong Kong Limited; Inclusion in Shanghai-Hong Kong and Shenzhen-Hong Kong Stock Connect. 说明：阿里巴巴完成香港双重主要上市并纳入港股通的公司公告。
← 返回第8章